Sermaye maliyetlerinin hızla yükseldiği bir dönemde Adam Taggart ve piyasa araştırmacısı Cameron Dawson, S&P 500 endeksinin dayanıklılığını ve 2027 yılına dair riskleri analiz etti.
Endeks Dayanıklılığı ve Gizli Zayıflıklar
Analiste göre piyasa şu an yanıltıcı bir direnç gösteriyor. Endeks, 50 günlük hareketli ortalamasının üzerinde kalmayı başardı. Ancak bu durum, piyasanın genel sağlığından ziyade belirli şirketlerin gücünden kaynaklanıyor.
Özellikle “Muhteşem 7’li” olarak bilinen grubun endeks ağırlığının %34 olması, diğer sektörlerdeki zayıflığı maskeliyor. Endüstriyel şirketler, bankalar ve tüketici hisseleri Eylül ayında ciddi kayıplar yaşadı.
Buna karşın Ekim ayında aşırı satım bölgesindeki bu hisselerde bir toparlanma görülmeye başlandı. Ancak bu durumun kalıcı olup olmayacağı, önümüzdeki kazanç sezonundaki genişlemeye bağlı.
Kazanç Büyümesi ve 2027 Beklentileri
Cameron Dawson, 2026 yılı için beklenen %35 oranındaki kazanç büyümesinin 2027’de ciddi şekilde yavaşlayacağını öngörüyor. Konsensüs beklentiler, büyüme oranının %15 seviyelerine düşeceğini gösteriyor.
Analiste göre bu yavaşlama, makroekonomik risklerin absorbe edilmesini zorlaştıracak. Geçen yıl 10 yıllık tahvil getirileri %4’ün altındayken, şu an %5’in üzerinde seyrediyor.
Bu yükseliş, S&P 500 değerlemesini 23 kat seviyesinden 19 kata düşürdü. Kazanç büyümesi yavaşladığında, çarpanlardaki bu daralma endeks üzerinde daha yıkıcı bir etki yaratabilir.
Yüksek Faizlerin Sektörel Etkileri
Analistler, yüksek faiz oranlarını herkesi kovalayan bir “çita”ya benzetiyor. En yavaş koşanlar, yani düşük kaliteli borçlular ve küçük ölçekli şirketler şimdiden elenmeye başladı.
Özellikle Triple-C kredi spreadlerinin %10’un üzerine çıkması, riskli tahvil piyasasında çatlakların başladığını gösteriyor. Küçük ölçekli şirketler, değişken faizli borç yükleri nedeniyle bu durumdan en çok etkilenen grup oldu.
Büyük teknoloji şirketleri faiz artışlarına karşı tamamen bağışık değildir; sadece hassasiyetleri daha düşüktür.
Büyük şirketlerin AI altyapı yatırımları için daha fazla borçlanması gerekecek. Bu durum, 2027’de serbest nakit akışlarının daha da negatife dönmesine yol açabilir.
Yarı İletkenler ve Marj Baskısı
Sektördeki büyümenin temel nedeni, yapay zekanın verimlilik artışından ziyade devasa sermaye harcamalarıdır (Capex). Yarı iletken şirketlerinin kazançlarının bu yıl %100’den fazla artması bekleniyor.
Ancak bu durum, beraberinde ciddi riskler getiriyor. Özellikle Micron gibi bellek üreticilerinin marjları, arz-talep dengesinin değişmesiyle hızla daralabilir.
Analiste göre, yarı iletken sektöründeki marj genişlemesi döngüsel bir durumdur. Eğer talep hafifçe yavaşlarsa, işletme kaldıracı bu kez ters yönde çalışarak kazançları sert şekilde aşağı çekebilir.
AI Gelirleri ve Sürdürülebilirlik
Son olarak, yapay zeka modellerinin gelir modelleri sorgulanıyor. Şirketlerin her işlem için en pahalı “frontier” modelleri kullanmak yerine, açık kaynaklı ve ücretsiz modellere yönelme eğilimi olduğu belirtiliyor.
Özellikle Microsoft’un backlog verilerinin büyük kısmının OpenAI’dan gelmesi, bu bağımlılığı riskli hale getiriyor. Eğer OpenAI ve Anthropic gibi şirketler gelirlerini maliyetlerinden daha hızlı artıramazsa, sermaye piyasalarındaki sıkılaşma bu ekosistemi sarsabilir.
Sonuç olarak, 2027 yılına girerken finansal koşulların sıkılaşıp sıkılaşmayacağı ve yarı iletken marjlarının seyri piyasanın yönünü belirleyecektir.