Yapay zeka odaklı teknoloji hisselerinin piyasayı yukarı taşıdığı bir dönemde Adam Taggart, S&P 500 endeksinin altındaki gizli kırılmalara ve yükselen faiz oranlarının ekonomiye etkilerine dikkat çekti.
Faiz Oranlarının Ekonomik Etkileri ve Gecikme Süresi
Analiste göre tahvil getirilerinin yükselmesi ekonomiyi doğrudan etkilese de bu sürecin bir gecikme süresi bulunuyor. Örneğin konut piyasası faiz artışlarına karşı yavaş tepki verirken, kısa vadeli oranlar kredi kartı ve kurumsal borçlanma maliyetlerini anında değiştiriyor.
Özellikle 2021 yılında düşük oranlarla borçlanan şirketlerin vadesi dolan tahvillerinin yenilenmesi kritik bir risk oluşturuyor. Şirketlerin faiz giderlerinin %2.5 seviyelerinden %6 seviyelerine çıkması, maliyetleri ciddi şekilde artırıyor. Dolayısıyla şirketlerin marjlarını korumak için personel azaltımına gitmesi veya sermaye harcamalarını (capex) kısması kaçınılmaz hale geliyor.
S&P 500 ve Gizli Sektörel Ayrışma
Adam Taggart, endeksin genel görünümünün sakin olduğu ancak yüzeyin altında ciddi bir hareketlilik yaşandığını savunuyor. Endeksin sadece 10-20 adet yapay zeka hissesi tarafından yukarı çekildiğini belirtiyor.
Eşit ağırlıklı S&P 500 (RSP) verilerine bakıldığında durum daha farklı görünüyor. Analiste göre teknoloji dışındaki sektörlerde şu düşüşler yaşanıyor:
- Finansallar: %5
- Küçük ölçekli şirketler: %6.5
- Gayrimenkul: %7
- Kamu hizmetleri: %9
Bu durum, faize duyarlı sektörlerin baskı altında olduğunu kanıtlıyor. Ancak teknoloji sektörü piyasanın neredeyse %50’sini oluşturduğu için bu zayıflık genel endekste maskeleniyor.
Yapay Zeka Yatırımları ve Balon Riski
Analist, mevcut yapay zeka yatırım çılgınlığını geçmişteki fiber optik altyapı balonuna benzetiyor. Şirketlerin devasa veri merkezleri inşa etmesi ekonomik büyümeyi desteklese de, bu yatırımların ne zaman gerçek gelirlere dönüşeceği belirsizliğini koruyor.
Özellikle Oracle gibi yüksek borçluluk oranına sahip şirketlerin risk altında olduğunu vurguluyor. Oracle tahvillerinin %9-10 gibi yüksek seviyelerde işlem görmesi ve CDS piyasalarının temerrüt ihtimalini fiyatlaması dikkat çekici bir detay.
En büyük risk, dev teknoloji şirketlerinin gelir artışı görmeyerek sermaye harcamalarını (capex) aniden azaltmasıdır.
Verimlilik ve Gelecek Senaryoları
Adam Taggart, yapay zeka modellerinin hızla verimlileşmesinin paradoksal bir risk yarattığını belirtiyor. Moore Yasası gereği donanımların küçülmesi ve açık kaynaklı modellerin yaygınlaşması, devasa veri merkezlerine olan talebi azaltabilir.
Eğer teknoloji devleri veri merkezi yatırımlarını %20-30 oranında azaltırsa, bu durum piyasada %20-25 oranında bir düzeltmeye yol açabilir. Sonuç olarak, piyasanın yönünü belirleyecek temel faktör, yapay zeka yatırımlarının somut karlılığa dönüşme hızı ve faiz oranlarının seyri olacaktır.