ABD ekonomisindeki mali baskılar artarken Adam Taggart, bankacılık analisti Chris Whan ile birlikte yükselen tahvil getirilerinin finansal sistem üzerindeki risklerini değerlendirdi.
Tahvil Getirileri ve Bankacılık Sektörü Riski
Chris Whan’a göre ekonomi şu an oldukça “sıcak” seyrediyor. Özellikle 2 trilyon dolarlık bütçe açığı, mali hakimiyetin hızla değiştiği bir döneme işaret ediyor. Analist, 2008 sonrası düşük faiz döneminin tamamen sona erdiğini savunuyor.
Whan, konut piyasasındaki faizlerin tekrar %5 seviyelerine düşmesini beklemeyenlerin gerçekçi olması gerektiğini belirtiyor. İşletmelerin artık %7 veya %8 faiz oranlarıyla çalışmayı öğrenmesi gerektiğini vurguluyor.
Bankalardaki Gerçekleşmemiş Zararlar
Analiste göre, 2023 yılında yaşanan Silicon Valley Bank gibi iflaslar, faizlerin hızla yükselmesiyle ortaya çıkan süre (duration) riskinden kaynaklandı. Özellikle mortgage destekli menkul kıymetlerin ortalama ömrünün uzaması, fiyatların düşmesine yol açtı.
Günümüzde de gerçekleşmemiş zararların bankalar için bir sorun olduğu belirtiliyor. Özellikle Bank of America ve Schwab gibi kurumların portföylerini yeniden yapılandırmadıkları için üçüncü ve dördüncü çeyrekte kötü rakamlar açıklayabileceğini öngörüyor. Ancak bu durumun ölümcül olmayacağını, sadece yatırımcı kazançlarını azalttığını ekliyor.
Finansal Sektörde Kısa Pozisyon Stratejisi
Whan, özellikle tüketici kredisi veren kurumlarda kısa pozisyon (short) almaya başladığını ifade ediyor. Bunun temel nedeni olarak kredi maliyetlerinin artışını ve tüketicinin üzerindeki baskıyı gösteriyor.
Analiste göre, yapay zeka yatırımlarının yarattığı finansal döngü “dairesel bir finansman” yapısına sahip ve bu durum sürdürülebilir olmayabilir.
Özellikle fintech ve mortgage sektöründeki banka dışı finansal kuruluşlar için ciddi soru işaretleri olduğunu savunuyor. Bu riskler, ekonomi üzerindeki baskıyı daha da artırabilir.
Fed’in Rolü ve Yeni Dönem Beklentileri
Fed’in yeni dönemdeki tutumu hakkında konuşan Whan, Kevin Warsh’un daha şahin ve müdahaleci olmayan bir yaklaşım sergileyeceğini düşünüyor. Warsh’un, Kongre’ye bütçe açığı konusunda sert uyarılar yapabilecek bir karakter olduğunu belirtiyor.
Ancak ABD’nin 40 trilyon dolarlık borç yükünün Fed’i kısıtladığını savunuyor. Analiste göre, piyasada likidite sıkışıklığı yaşandığında Fed’in tekrar tahvil almaya başlaması kaçınılmaz olacak.
10 Yıllık Tahvillerde Yükseliş Senaryosu
Tahvil piyasasına dair öngörüleri paylaşan Whan, 10 yıllık hazine tahvillerinin yükselmeye devam edeceğini düşünüyor. Önümüzdeki bir yıl içinde getirilerin %5,5 veya %5,75 seviyelerine ulaşabileceğini öngörüyor.
Analiste göre, COVID-19 sonrası dönemdeki düşük faiz günleri geri gelmeyecek. Hatta mevcut oranların, önümüzdeki nesiller boyunca görülecek en düşük seviyeler olduğunu iddia ediyor.
Mali Disiplin ve Piyasa Etkisi
Son olarak Whan, ABD’nin mali disipline dönmesinin piyasalar için en büyük çözüm olduğunu savunuyor. Bütçe açığının her yıl yarı yarıya azaltılması durumunda, tahvil getirilerinin düşeceğini ve hisse senetlerinin ralli yapacağını öngörüyor.
Buna karşın, politikacıların popülarite kaygısı nedeniyle zor kararlar almaktan kaçındığını belirtiyor. Sonuç olarak, mali disiplin sağlanmadığı sürece dolar ve tahvil piyasalarında oynaklığın süreceği tahmin ediliyor.