Türkiye’de yatırım fonlarındaki tasfiye süreçleri ve enflasyon verileri ön plana çıkarken Emrah Lafçı, piyasalardaki kritik gelişmeleri ve stratejik beklentileri değerlendirdi.
Fon Tasfiyeleri ve 1 Milyon Lira Ara Ödemesi
Analiste göre fon piyasasındaki en sıcak gündem maddesi, tasfiye sürecindeki fonlar ve SPK’nın ara ödeme düzenlemesi. Özellikle 7 portföy yönetim şirketine ait fonların tasfiye sürecinde olduğu belirtiliyor. Bu şirketlerden A1, Pusula ve Pardus’un kendi içlerinde çözüm üreteceği ve ödemelere muhtemelen para piyasası fonlarından başlanacağı öngörülüyor.
Söz konusu 1 milyon liralık ara ödeme, toplam portföy üzerinden değil, her fon için ayrı ayrı uygulanacak. Örneğin; yatırımcının farklı fonlarda ayrı ayrı tutarları varsa, her biri için ayrı bir limit söz konusu. Ancak 1 milyon liranın üzerindeki tutarlar için sadece bu limit kadar ödeme yapılacak.
Ödemeler hesaplanırken toplam değerden ziyade net yatırım tutarının baz alınacağı tahmin ediliyor. Örneğin, 300.000 lira yatırıp 1,5 milyon liraya ulaşan bir yatırımcının, işlem tutarının 300.000 lira üzerinden hesaplanması bekleniyor. Detayların SPK tarafından açıklanacağı vurgulanıyor.
Tera Fonları ve Risk Senaryoları
Emrah Lafçı, özellikle Tera fonları (TLY, TP2, THF) yatırımcıları için sürecin daha karmaşık olduğunu belirtiyor. Tera Yatırım Bankası’nın 5 milyar liralık bonosunu vadesinde ödeyememesi, karşı taraf risklerini ve teminat değerlerini etkileyen bir sarmal yarattı. Bu durum, hisse senetlerinin değer kaybıyla birleşerek fon değerlerini aşağı çekti.
Gedik Yatırım’ın yaptığı araştırmaya dayanarak para piyasası fonları (TP2) için dört farklı senaryo mevcut:
- Hafif senaryoda: %97 geri dönüş ihtimali.
- Orta senaryoda: %91 geri dönüş ihtimali.
- Ağır senaryoda: %81 geri dönüş ihtimali.
- Çok ağır senaryoda: %68 geri dönüş ihtimali.
Hisse senedi ve serbest fonlarda ise durum daha riskli. En ağır senaryoda yatırımcıların paralarının sadece %36’sını alabileceği öngörülüyor. Ancak bu rakamların bir ortalama olduğu, likit varlığı yüksek fonların daha fazla pay alabileceği hatırlatılıyor.
Enflasyon ve Faiz İndirimi Beklentileri
Fon piyasasındaki türbülansın makroekonomik etkileri de görülmeye başlandı. Hakan Kara’nın verilerine göre, son üç haftada Merkez Bankası rezervlerinden 11 milyar dolar net satış gerçekleşti. Buna karşın rezervlerin bu erimeyi karşılayabilecek seviyede olduğu ve durumun sınırlı kaldığı belirtiliyor.
İç talepteki zayıflama, enflasyon üzerinde aşağı yönlü bir etki yarattı. Eylül ayı aylık enflasyonu %1.84 olarak gerçekleşirken, yıllık oran %29.73’e geriledi. Özellikle gıda ve alkolsüz içeceklerin aylık %0.20 oranında gerilemesi bu düşüşte etkili oldu.
Merkez Bankası’nın 22 Ekim ve Aralık tarihlerindeki toplantılarında, faiz indirimlerine devam etme ihtimali yüksek görülüyor.
Analiste göre, döviz talebinin korkulan seviyede olmaması ve iç talebin zayıflaması, faiz indirimlerini tetikleyebilir. Bu kapsamda, her iki toplantıda da yüzer bas puanlık indirimle politika faiz oranının %37’den %35 seviyelerine çekilmesi ihtimal dahilinde görülüyor.
Küresel Piyasalar ve Kıymetli Madenler
Küresel tarafta Körfez’deki savaş nedeniyle Brent petrol fiyatlarının 103 dolar seviyelerinde seyretmesi maliyet baskısını sürdürüyor. ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin %5.30 seviyelerinde kalması ise altın ve gümüş üzerinde baskı oluşturuyor. Altın son bir haftada %1 oranında düşerek 4140 seviyelerine gerilerken, gümüşte de benzer bir düşüş gözlemleniyor.
Avrupa tarafında ise Fransa merkezli borçlanma riskleri ve Almanya ile olan faiz farklarının (spread) artması, bulaşma riskini beraberinde getiriyor. Özellikle Yunanistan, İtalya ve İspanya gibi ülkelerde risklerin yükseldiği, ancak henüz Avrupa Merkez Bankası’nın müdahale seviyesine gelinmediği ifade ediliyor.
Borsa İstanbul ve Hisse Performansı
Borsa İstanbul’da son bir haftada %1.18’lik bir düşüş yaşandı. Özellikle BIST 100 dışındaki hisselerde %6.72’lik sert bir düşüş gözlemleniyor. Birçok hissenin taban serisinin devam ettiği belirtiliyor.
Emrah Lafçı’ya göre, piyasa değerleri henüz defter değerlerine yaklaşmadığı için bu düşüş trendinin bir süre daha devam etmesi olası. Tablonun netleşmesi için öncelikle ABD seçimlerinin tamamlanması ve Fed’in Aralık ayındaki faiz kararının izlenmesi gerekiyor.